目前，19家A股白酒上市公司2026年半年报已悉数披露。据Wind数据统计，19家公司上半年合计营业收入约1963亿元，同比下降约6.7%；合计归母净利润约731亿元，同比下降约8.4%。业内人士表示，当前酒业业绩下滑是消费端、场景端、渠道端三重长期结构性矛盾共振的结果，并非短期市场波动，行业已转向存量竞争时代。
业绩分化延续，仅4家公司营收实现正增长
从半年报来看，仅有4家公司上半年实现营业收入同比增长，3家实现归母净利润同比增长，1家减亏，业绩分化进一步延续。作为行业龙头，贵州茅台上半年实现营收907.03亿元，同比增长1.47%；归母净利润445.17亿元，同比下降1.95%，基本盘依然稳健。五粮液上半年实现营收284.17亿元，同比增长20.87%；归母净利润87.53亿元，同比增长89.30%。
次高端阵营承压明显，区域酒企现边际改善
次高端阵营仍承受较大压力。泸州老窖上半年实现营收104.72亿元，同比下降36.35%；归母净利润43.39亿元，同比下降43.37%，公司表示主要系主动控量挺价导致短期业绩承压。山西汾酒上半年营收210.44亿元，同比下降12.18%；归母净利润64.39亿元，同比下降24.29%。区域酒企中，迎驾贡酒实现营收、净利双增，上半年营收34.16亿元，同比增长8.08%；金徽酒营收18.16亿元，同比增长3.19%；今世缘二季度单季营收同比增长14.11%，归母净利润同比增长19.17%，呈现边际改善迹象。
部分区域酒企业绩下滑幅度较大，水井坊由盈转亏
受行业深度调整压力延续以及渠道改革节奏影响，部分区域酒企上半年业绩下滑幅度仍较大。古井贡酒上半年营收101.31亿元，同比下降27.01%；归母净利润21.64亿元，同比下降40.89%。水井坊上半年实现营收10.82亿元，同比下降27.78%；归母净利润亏损622.25万元，同比由盈转亏。
渠道生态加速重塑，从“渠道驱动”转向“用户驱动”
业内普遍认为，白酒行业渠道生态正在经历从“渠道驱动”到“用户驱动”的深刻重塑。贵州茅台的“全面向C”市场化改革成为标杆，上半年直销渠道实现收入519.62亿元，同比增长29.87%，直销收入占主营业务收入的比重提升至57.32%，已超过批发代理渠道。其中，“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入402.64亿元，同比增长274.18%。金徽酒则探索出“控发货、稳价格、促动销”的务实路径，截至6月末合同负债7.37亿元，同比增长23.24%。中国酒业独立评论人肖竹青指出，评判酒企经营成色不再只看短期营收高低，更要看渠道库存健康度、价格体系稳定性、终端真实动销质量三大核心指标。
周期底部信号显现，行业有望在阵痛中迎来新平衡
随着行业深度调整延续，市场关注点正从“业绩有多差”转向“底部在哪里”。多家主流券商研报认为，当前白酒行业已处于周期底部，筑底信号正在显现。高盛曾表示，2026年一季度行业现金流已出现回暖信号，预计2027年多数酒企经营性现金流将伴随利润率修复而改善。兴业证券食品饮料首席分析师沈昊表示，当前白酒板块底部已基本确认，安全边际充足，尽管库存去化仍需时间，但行业最差的阶段已经过去。肖竹青指出，目前白酒行业尚处于深度调整的中段磨底阶段，随着渠道库存持续去化、价格体系逐步企稳、消费场景有序恢复，白酒行业有望在阵痛中迎来新的平衡。
