第114届全国糖酒会的中国名酒展区里，头部酒企的展位照旧订满；几步之外，一批中小酒企的名字已从参展名录中消失。展位的冷热不均，成了这一轮白酒调整最直观的切片。
连续第九年的下滑
据国家统计局数据，2025 年全国规模以上白酒企业累计产量 354.9 万千升，同比下降 12.1%。这是白酒产量连续第九年下滑，较 2016 年 1358.4 万千升的历史峰值，累计降幅已近 74%。
量的收缩同时传导到效益端。中国酒业协会数据显示，2025 年规上白酒企业 892 家，销售收入同比下降 7.5%、利润同比下降 13.1%，为近五年首次出现收入与利润双降。需要说明的是，另有一组引国家统计局口径的数字称，2025 年白酒销售收入 5724 亿元、利润总额 1884 亿元、同比下降 13.3%，与协会"利润-13.1%"的说法略有出入。两个口径在此并列，实际降幅落在何处，仍待更完整的统计披露才能确认。
资本市场的感受更为直接。22 家 A 股白酒上市公司 2025 年合计营收 3618.10 亿元，同比下降 18.13%；归母净利润 1266.32 亿元，同比下降 24.10%。这一口径同样存在分歧——A 股白酒上市公司的家数另有 21 家、23 家等统计方式，如亿邦动力统计为 21 家、合计营收 3602.77 亿元。
哑铃的两端
把总量拆开看，分化比下行本身更值得记录。
高端一端仍有韧性。产业集中度加速抬升，CR6（前六大企业）营收、净利润分别约占白酒板块的 87%、96%，而 2021 年这两个数字还是 83%、91%。头部企业以品牌溢价守住了价格带，也把行业利润进一步收拢到自己手中。
大众价格带则守住了规模。需求端的结构性迁移正在发生：商务宴请占比下滑，婚庆寿宴、家庭独酌成为白酒消费的主力场景。刚性、高频、对单价敏感的饮用需求，撑起了大众价格带的出货基本盘。
场景迁移的背后还有一只政策之手。2025 年 5 月 18 日，新华社受权发布中共中央、国务院印发的修订后《党政机关厉行节约反对浪费条例》，第二十三条规定"工作餐不得提供高档菜肴，不得提供香烟，不上酒"，被舆论称为"史上最严限酒令"，次日白酒股集体下挫、茅台单日跌约 2.18%。不过，中国酒业协会与多位分析师指出，白酒政务消费占比已从 2011 年的约 40% 降至约 5%，政策的实质冲击有限，更多表现为情绪冲击；它真正推动的，是消费场景的结构性迁移。
最难的是夹在中间的次高端。政务与商务需求收缩，这一价格带失去了往日最厚的购买力，成为竞争最激烈的红海。往上，够不到高端品牌的溢价；往下，拼不过大众价格带的性价比。两端各有韧性，中间同时承压——这正是"哑铃型"分化的含义。
库存与价格的暗面
比产量下滑更棘手的是库存与价格。截至 2025 年末，贵州茅台成品酒库存同比增长 9.67%，五粮液成品酒库存增长 45.18%。头部企业的成品库存尚且如此，中小酒企的压力可想而知。
价格倒挂则直接侵蚀渠道。中国酒业协会《2025 中国白酒市场中期研究报告》显示，58.1% 的经销商反映库存继续增加，超半数反映价格倒挂加剧。进货价高于出货价，经销商卖一瓶亏一瓶，进货意愿随之萎缩，厂家靠压货冲业绩的模式也难以为继。
压力还在向渠道末端传导。据界面新闻报道，2025 年超 40% 的经销商、零售商表示面临现金流压力；需要说明的是，这一"超 40%"与前述"58.1% 的经销商反映库存继续增加"分属不同指标、口径不同，不可直接等同。中国酒业协会数据同时显示，2024 年上半年全国酒类经销商数量同比减少 8%。渠道扁平化也在加速——茅台直销业务占比最高已达 45%（2025 年一季度回升至 45.89%），五粮液直销占比接近 40%。库存高企、价格倒挂与渠道收缩三者叠加，正是次高端最难受的直接原因。
把产量、集中度、库存、价格倒挂与渠道收缩串成一条链，出自《从春糖到秋糖：中国糖酒会 70 年变迁与糖酒食品产业趋势研究报告》。这份由希鸥网创新研究院与四川金鸥斯瑞大数据研究院 10 月 14 日联合发布的报告，以国家统计局、中国酒业协会与上市公司财报三组公开数据交叉印证，把"哑铃型分化"列为此轮调整最值得记录的行业特征。
展位上的镜像
这些指标最终都投射到了糖酒会的展位上。中国名酒展区 C 位的头部集中，与中小酒企的明显退温形成反差——头部订满、中小退展，展位冷热不均正是产业分化的镜像。
白酒专家肖竹青认为，2026 年春糖的"冷"与"热"并存，标志着"靠压货、靠渠道、靠规模扩张的白酒时代悄然远去"；白酒分析师蔡学飞则把它概括为"白酒行业从'招商时代'向'动销时代'转型的缩影"。两种说法指向同一个判断：展会的功能正在改变，而改变的前提，是渠道不再有继续囤货的余力。
分化也不只发生在白酒内部。2025 年全国规上啤酒企业 341 家，总产量 3536 万千升（同比微降 1.1%），销售收入同比增长 0.2%、利润同比增长 12.1%，呈"量微降、价利双增"——量在收缩，价与利却在上涨。白酒的量价齐跌，与啤酒的量微降价利双增，构成一组鲜明的反差。
报告认为，把这一轮下行归因于需求疲软，并不完整。更准确的说法或许是：需求没有消失，只是换了形态和场景。谁能接住婚宴、家宴与独酌餐桌上的那杯酒，谁就能在哑铃的一端站稳；而那些仍在押注旧模式的企业，等来的只会是库存表上越来越沉的数字。
